嘉必優(yōu)2025年中報點評：產(chǎn)能釋放+成本優(yōu)化H1歸母凈利+59%
1）新國標替代老國標需求旺盛，國內市場引領公司收入增長。2025年上半年，公司境外產(chǎn)品銷售收入1.11億元，同比增長2.38%，境內產(chǎn)品銷售收入1.89億元，同比增長28.66%，2025年上半年收入增長主要來自于國內市場，在新國標產(chǎn)品逐步替代老國標產(chǎn)品的背景下，公司ARA和藻油DHA等核心產(chǎn)品的市場需求提升，帶動核心客戶銷量增長。
2）25Q2收入增速環(huán)比有所放緩。25Q2公司收入同比+4.84%，環(huán)比一季度有所放緩（25Q1收入同比+33.28%）。
2025H1公司利潤增速高于收入增速，主要得益于產(chǎn)品結構優(yōu)化及毛利率提升
1）2025H1公司毛利率為49.68%，同比+7.59pct，25Q2毛利率為50.63%，同比+7.24pct，毛利率提升主要由于：a）上半年市場需求旺盛，產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應攤薄了單位成本；b）發(fā)酵技術優(yōu)化，生物量、得率等技術指標提升，降低了生產(chǎn)成本；c）公司內部實施的精細化管理和降本增效項目取得了成效。
2）2025H1公司歸母凈利率為35.19%，同比+9.17pct，25Q2歸母凈利率為41.76%，同比+11.46pct，主要得益于毛利率提升，以及上半年匯率波動、大客戶回款等因素，對公司利潤增長作出了積極貢獻。
3）2025H1，公司銷售費用同比-24.32%，主要由于廣告推廣和業(yè)務開發(fā)費用減少；管理費用同比+21.84%，主要由于支付并購重組中介機構費用；財務費用減少主要由于匯率波動造成匯兌收益增加。
1）奶粉新國標落地，ARA&DHA需求高。奶粉新國標，已于2023年2月22日正式實施，對于ARA&DHA的添加要求提高，需求有望穩(wěn)步增長。
2）帝斯曼主要專利到期，ARA海外增長空間大。2023年6月，帝斯曼全球ARA主要專利到期，未來公司海外ARA市占率有望進一步提升。
3）以DHA為核心的Omega-3市場加速興起，帶動藻油DHA需求增加。以DHA為核心的Omega-3正從單純的膳食補充劑向功能性食品、特醫(yī)食品、臨床營養(yǎng)等領域滲透，在孕婦營養(yǎng)、學生健康、運動營養(yǎng)、職場抗壓、老年慢病管理等細分場景都展現(xiàn)出強勁需求。